季度观点：2024年四季度行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2025-01-17
本季行情回顾：
2024年四季度沪深300指数从4017.85变动至3934.91，变动幅度为-2.06%；中证500指数从5743.22变动至5725.73，变动幅度为-0.30%；上证50指数从2755.4变动至2684.77，变动幅度为-2.56%。分行业来看，四季度商贸零售、电子等板块涨幅居前；美容护理、食品饮料等板块跌幅居前。
国外方面，12月3日美国商务部发布对华半导体出口管制措施，加严对半导体制造设备，存储芯片等出口管制，将136家中国实体增列到出口管制实体清单，中美之间围绕半导体产业的科技战正愈演愈烈，目前国内28纳米成熟制程实现了自主可控，部分企业技术突破7纳米制程。12月美联储降息25BP，利率水平降到4.25%-4.5%，但内部决议不统一，预计明年降息次数可能减少到2次，近期美元指数继续上涨，给人民币汇率带来持续压力。
国内方面，政治局会议召开，提到更积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合，全方位扩大国内需求，稳楼市，稳股市；中央经济工作会议提出提振消费专项行动，扩大两重两新，科技领域重点提到AI，要对当下内卷环境进行治理，促进生育政策进一步落地。12月个人养老金投资范围扩容，将纳入宽基指数产品，国债，并从36城市试点扩展到全国范围。近期十年期国债收益率从2%快速落到1.6%，无风险收益率快速下降的背景下，险资加速布局类债股票，如新华保险举牌海通证券H股；平安人寿举牌工商银行H股，持股比例达到15%。
四季度科技领域的亮点在部分AI应用的落地和新一轮AI基建投资。12月字节跳动火山引擎大会开幕，视觉理解模型通过视觉识别可以进一步推理和计算，目前已接入豆包APP和PC端；幻方量化公布AI大模型DeepSeek V3版本，性能匹敌GPT4，号称只用了十分之一算力达到openAI的效果。小米着手搭建自己的GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入，理想同步宣布进军AI领域，AI基建相关的铜缆高速连接，液冷，光?？椋懔Π蹇槌中咔俊?/span>
未来展望：
2025年开年几个交易日，A股市场量价齐跌，从统计数据上来看，近十年来，1月平均为一年中跌幅最大月份。1月20日特朗普将正式就任美国总统，届时许多政策会发生重大改变，产生的影响不可估量，资金出于规避风险考虑，提前减仓。进入年报业绩预告期，场内资金调仓换股，同时对可能业绩暴雷的小微盘进行相应规避。
当前国内需求不足的问题仍较为突出，供需失衡导致低物价，利率中枢走低，十年期国债收益率近期跌至1.6%，同时期美国十年期国债收益率高达4.68%。从市盈率角度看，理论上股市里多数股票相较无风险收益率已经具有相当的性价比，但中美之间巨大的利差使得资金仍然更趋向于向外，短期市场的主要逻辑还是风险规避，因此具有稳定现金流，分红比例高的类债红利资产仍具有较高性价比。
AI领域，目前从应用端还有硬件端，国内正加速追赶，随着豆包，KIMI，DeepSeek等先进大模型正在不断迭代，从性能上基本追上OpenAI的ChatGPT。作为对未来影响最大的科技方向之一，我们也持续看好其相关主题投资机会。